Análise: A implementação irregular de vacinas nubla a recuperação do investimento em mercados emergentes

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Credit...Sputnik / RFPI

Um aumento nos mercados emergentes vinculado ao sucesso das vacinas covid-19 pode não refletir totalmente os desafios de entregar suprimentos escassos para alguns dos países mais pobres do mundo, sugerindo um 2021 acidentado para investidores na classe de ativos.

O lançamento da vacina já está se moldando para ser o tema de investimento do ano.

A campanha de imunização antecipada de Israel ajudou o shekel a atingir o máximo em 24 anos e ajudou os estoques locais, enquanto o peso do Chile subiu 1,3% no mês passado, ajudado por seu esforço para terminar a vacinação no segundo trimestre.

No outro extremo do espectro, o rand da África do Sul e o real do Brasil foram punidos recentemente, em parte devido às preocupações com o estoque de vacinas de seus países e a disseminação de uma nova variante do coronavírus no primeiro.

Mas em outros lugares, os investidores mostraram menos seletividade depois de voltar aos ativos de mercados emergentes no final do ano passado com as apostas de uma recuperação econômica robusta da pandemia.

No entanto, a recuperação global de longo prazo depende em parte da distribuição de vacinas e, nesse sentido, espera-se que os mercados emergentes fiquem atrás dos mercados desenvolvidos, que garantiram mais vacinas do que o necessário.

A entrega oportuna de vacinas está provando ser um “desafio”, disse a economista-chefe do Banco Mundial Carmen Reinhart na conferência Reuters Next.

"Tudo depende da vacina e do vírus. Para a economia de curto prazo, é mais o vírus, para os mercados é provavelmente mais a vacina”, disse o economista-chefe do UBS, Arend Kapteyn, em um podcast recente do UBS, referindo-se à economia global.

A maioria dos investidores prevê que as vacinas atingirão os mercados emergentes amplamente durante a segunda metade do ano, mostrou uma pesquisa recente do Citi.

Isso sugere que pouco espaço foi precificado para contratempos potenciais, como novas ondas de vírus ou atrasos na vacinação. Enquanto isso, alguns países que estão avançando com a inoculação estão colhendo recompensas limitadas.

“Sempre que os investidores ficam otimistas com o crescimento global, eles compram EM FX (moedas de mercados emergentes) amplamente, em vez de se aprofundar nas histórias locais”, disse Dirk Willer, chefe de estratégia de mercados emergentes do Citi.

Mais de 60% da variação nas taxas de câmbio foi explicada por fatores globais, disse Willer.

A perspectiva para o dólar americano, um desses fatores, agora parece menos certa após uma recuperação de baixas de mais de 2-1 / 2 anos, uma vez que as expectativas de uma onda de gastos sob um novo governo de Joe Biden elevaram os rendimentos do Tesouro dos EUA.

Um dólar mais fraco normalmente apoia os mercados emergentes e suas moedas.

O Citi sinalizou o risco de que os mercados possam começar a se preocupar com programas de vacinação ineficientes ou lentos em países que já enfrentam desafios fiscais, como o Brasil.

Mas para a maioria dos países, parece menos escrutínio até agora.

O rublo da Rússia e o won da Coreia do Sul tiveram um desempenho inferior no mês passado, apesar do programa de inoculação relativamente rápido do primeiro e do segundo garantir um alto nível de doses como porcentagem da população.

Gráfico das doses de vacinas covid-19 administradas por 100.000 pessoas:

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ALÉM DAS VACINAS
Da mesma forma, os spreads de crédito diminuíram desde a pandemia em toda a linha.

Títulos soberanos de Israel e Abu Dhabi, dois dos líderes globais em doses administradas até agora, estão sendo negociados em níveis semelhantes aos do México e da Arábia Saudita, dois dos mais atrasados.

Ainda assim, o crédito do México pode ser sustentado por ele garantir uma das doses mais altas como porcentagem da população nos mercados emergentes.

Não deve haver muita diferenciação no desempenho do crédito soberano com base no desempenho da vacina, disse Nick Eisinger, diretor de mercados emergentes de renda fixa da Vanguard.

“É claro que o EM irá se beneficiar com o retorno dos países desenvolvidos e com essa atividade mais forte nas exportações e serviços”, disse ele.

Alguns investidores estão olhando para além das vacinas, vistas como uma variável pontual, e em vez disso se concentrando em métricas mais tradicionais, como finanças públicas e necessidades de financiamento externo.

“Não temos nenhuma contribuição direta da vacina ou mesmo da pandemia, taxas de infecção ou qualquer coisa em nossos modelos de crédito”, disse Yong Zhu, gerente sênior de portfólio da DuPont Capital.

“O que realmente nos importa é como a pandemia e as políticas afetam os indicadores macro e se há alguma mudança estrutural de longo prazo no país.”

Em contraste, a implantação da vacinação é central para a estratégia de ações EM do HSBC, disse John Lomax, chefe da estratégia de ações globais de EM do banco. Aumentou a sua posição sobreponderada em países como a Indonésia e a Tailândia.

“Os mercados que lidaram menos bem com o vírus têm muito mais a ganhar com a implantação da vacina e a normalização econômica, mesmo que leve tempo”, disse Lomax.(com agência Reuters)



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Frascos da vacina Sputnik V