Jornal do Brasil

Quinta-feira, 17 de Abril de 2014

Internacional

WP: estagnação econômica não é nosso destino 

Artigo de Lawrence Summers no Washington Post faz avaliação global dos rumos da economia

Jornal do Brasil

É possível que a economia dos EUA e as de outras grandes nações possam retornar ao pleno emprego e um forte crescimento, sem a ajuda de apoio político não convencional? O questionamento é do professor e ex-presidente de Harvard, ex-secretário do Tesouro e ex-conselheiro econômico do presidente Obama, Lawrence Summers, que abordou o assunto em um evento do Fundo Monetário Internacional, se referindo ao conceito como "estagnação secular". Summers baseia as suas avaliações com muitas considerações, a primeira delas é de que a recuperação financeira, em sua grande parte,  ocorreu há quatro anos, mas manteve-se apenas com o crescimento da população e desenvolvimento normal da produtividade nos Estados Unidos, e foi pior em outras partes do mundo industrial.

Lawrence Summers esclareceu que as bolhas provocaram um afrouxamento dos padrões de crédito durante o meio da década passada, junto com o dinheiro fácil, o que foi suficiente para impulsionar o crescimento econômico apenas moderado. Dentro das suas argumentações, ele ainda avalia que as taxas de juro de curto prazo são severamente restritas pelo limite inferior zero - "as taxas reais podem não ser capazes de cair o suficiente para estimular o investimento adequado para levar ao pleno emprego". Em tais situações, a queda ou salários e preços mais baixos do que o esperado, tendem a piorar o desempenho, incentivando consumidores e investidores a adiar gastos, até para redistribuir renda e riqueza dos devedores e altos gastos aos credores de baixo consumo.

A presunção de que as condições econômicas e políticas normais voltará em algum ponto não pode ser mantida, pela visão de Summers. Ele citou o exemplo do Japão, onde o produto interno bruto é inferior a dois terços do que a maioria dos especialistas previram há uma geração atrás, apesar das taxas de juros zeradas por muitos anos. O PIB japonês foi menos decepcionante nos cinco anos após as bolhas estourarem, no final da década de 80. Já o PIB dos EUA tem apresentado esta característica desde 2008, 10% abaixo do que o Escritório de Orçamento do Congresso previa antes da crise financeira. Summers acrescenta que, se as preocupações de estagnação seculares são relevantes para a situação econômica dos EUA, há implicações políticas profundas. Mas antes de voltar à política, duas questões centrais a respeito da tese da estagnação secular precisam de resolução. 

Summers desenvolve a sua linha de raciocínio lançando uma pergunta: "em primeiro lugar, não é uma aceleração do crescimento nas obras para além dos EUA?". Ele acrescenta que há motivos para otimismo: "as estatísticas recentes, as fortes ações de mercado e no final, a contração fiscal acentuada", diz ele. Segundo o especialista, temores de estagnação secular eram comuns no final da II Guerra Mundial e estavam erradas. "Hoje, a estagnação secular deve ser vista como uma contingência contra, nunca por um destino para o qual devemos estar resignado. No entanto, as rápidas medidas de escape tem sido em torno de previsões de consenso durante vários anos e já vimos várias madrugadas falsas, assim como fez o Japão na década de 1990", destaca ele no seu texto. Summers projeta que, mesmo se a economia acelerar no próximo ano, esta não oferece nenhuma garantia de que será capaz de um crescimento que sustente as taxas de juros normais. Previsões para o crescimento na Europa e Japão estão em níveis bem abaixo do que a dos Estados Unidos, de acordo com Summers. Em todo o mundo industrial, a inflação está abaixo dos níveis-alvo e não mostra sinais de recuperação - "o que sugere um déficit crônico na demanda", analisa Summers.

Outros questionamentos de Summers: por que não a economia voltar ao normal após os efeitos da crise financeira serem trabalhados externamente? Existe uma base para acreditar que as taxas de juros reais de equilíbrio diminuíram? Summers diz que há razões para o nível de gastos em um determinado conjunto de taxas de juros diminuírem. "Demanda de investimentos pode ter reduzido por causa de um crescimento mais lento da força de trabalho e o aumento da produtividade, talvez mais lento. O consumo pode ser menor por causa de um forte aumento na parcela de renda dos ricos e o aumento da participação dos rendimentos obtidos por capital. A aversão ao risco aumentou como consequência da crise e como a poupança (por ambos os estados e os consumidores) aumentou. A crise aumentou os custos de intermediação financeira e deixou grandes saliências de dívida. Os declínios no custo de bens duráveis, especialmente aqueles associados à tecnologia da informação, indica que o mesmo nível de economia de compras e capital a cada ano. Por muitos anos, os rendimentos dos títulos indexados sempre tenderam para baixo. De fato, as taxas reais dos EUA são substancialmente negativo em um horizonte de cinco anos", avaliou Summers. 

Segundo ele, alguns sugerem que a crença na estagnação secular implica na conveniência de bolhas de apoio à procura. "Esta ideia confunde de previsão com recomendação", alerta. 

Tags: crescimento, emprego, estagnação, financeira, Obama

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